小何是汽车圈的从业者，2020年在证券机构朋友的科普下，第一次买了新能源汽车基金。她运气好，赶上了2021年前后那波普涨，基金最高浮盈90%。那会她觉得还能涨，所以没卖。

后来，在朋友的影响下，小何不再满足于只买基金，开了户买起了个股。结果六年下来，她不仅没赚到钱，还倒亏了万把块。“涨的时候贪心想再涨点，亏的时候又想等回本”。这样循环往复，她就被套进去了。

小何不是个例。从2021年到2025年，中国新能源汽车销量从350万辆增长到 1649万辆，增幅接近5倍。但对很多买了汽车股的投资者来说，这五年不是财富增长的五年，而是被套牢的五年。

产业在增长，投资者却在亏钱。汽车股的投资逻辑，已经变了。

曾经是香饽饽

2021年，是汽车股的黄金时代。

小何还记得那年夏天，办公室里，同事们午休时聊的不是车，而是是基金或股票涨了多少。她买的那只新能源汽车基金，最高浮盈接近翻倍。

2021年，中证新能源汽车指数全年上涨56.96%。那是一个“买基金就赚”的时代。那会“日光基”频现，新基金一天卖光、单日认购超百亿的场景反复上演。新能源赛道更是资金追捧的焦点。如景顺长城新能源产业基金发行时，认购金额超过60亿元募集上限，最终触发比例配售。

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资本为什么这么疯狂？因为他们买的不是汽车，是未来。当时市场普遍相信三件事。

第一，新能源会替代燃油车。这是确定性的产业革命，就像智能手机替代功能机一样。谁能抓住这个机会，谁就能成为下一个苹果。

第二，中国车企会诞生类似特斯拉的全球巨头。比亚迪、蔚来、理想、吉利……都被寄予厚望。在特斯拉市值超越丰田的那一刻，很多人相信，中国车企也能做到。

第三，智能化会重新定义汽车。汽车会变成“四个轮子的手机”，软件和数据会成为新的利润来源。就像苹果靠App Store赚得盆满钵满一样，未来的车企也能靠软件收费。

市场叠加了这三重预期，给了汽车股远超传统车企的估值。

2021年底，宁德时代市值攀上1.6万亿元高峰，股价触及692元的历史新高。机构普遍将宁德时代视为“新能源时代的茅台”。同一年前后，比亚迪市值也一度突破万亿元。

同年8月，中证新能源汽车指数市盈率一度达到160倍。那会，市场不在乎车企现在赚不赚钱，在乎的是车企未来能赚多少。那时候，很少有人怀疑这个故事。

小何的朋友小明，在比亚迪股价90多元时买入，2021年涨到200多元时卖出。因为那时候买房急着用钱，所以他不后悔卖早了。但更多的人没有卖，他们相信股价还能涨。

小何也没卖掉持有的基金。在朋友的影响下，她觉得新能源是长期赛道，应该长期持有。她甚至向三四个朋友推荐了这只基金。

有一个朋友短期一进一出，赚了钱买了个几万块的奢侈品包包。现在回头看，那个朋友反而成了最聪明的人。

2021年的汽车股上涨，不是因为车企当时赚了多少钱，而是因为市场提前押注未来十年的产业变化。但问题是，未来来得太快，也太残酷。

退潮之后：从买赛道到买赢家

2022年，潮水就开始渐退了。这一年，中证新能源汽车指数下跌近三成。

小何当年亏了9000多元，前一年赚的所剩无几。

而新能源汽车基金大跌，与大环境紧密相关。疫情冲击、上游原材料涨价、补贴退坡、美联储加息……各种利空叠加，新能源板块热度快速降温，进入了所谓的去泡沫阶段。

2022年4月，宁德时代股价跌破400元，市值跌破万亿。这距离1.6万亿的高点，只过去了四个月。

基金赎回潮来了。很多2021年高位进场的基民，扛不住亏损，纷纷割肉离场。小何也在这年10月底离场。但她没有离开汽车股，只是短时间内没有上车。2024年，小何又买进了之前的基金。同时在朋友小菊的影响下，她开始关注个股。

小菊对股市尤其是汽车股研究颇深。前两年她亏了几十万，2024年回本了不少。她推荐大家买比亚迪、宁德时代，“这两家是龙头，能穿越周期。”

2024年确实是个股行情的一年。这年，资本市场开始从“给赛道估值”，转向“给企业估值”。比如，华为系的赛力斯因为问界系列热销，股价从2023年的20多元一路涨到2024年底的130多元。

小君也在这一年入场。他现持有三只整车股——比亚迪持有428天，赛力斯持有545天，江淮汽车持有323天。在90多元的时候，他买入赛力斯，并亲眼看到股价摸到173元的历史高点，再一路下跌。

“一年前，汽车板块还是很热的，还有很多可预见的想象空间。”小君回忆，那时候比亚迪闪充还没发布。他看好华为系，像赛力斯布局机器人、入股引望都带来了持续利好。

尊界S800的发布，则给江淮汽车带来了很多想象。所以，小君入手了江淮汽车。他对江淮的盈利预期是20%以上，“那会对汽车股太有信心了，达到预期可能还会再观望一下。”他曾经止盈卖出过江淮股份，但因为股票持续上涨，又继续入场。

结果，从大涨到大跌，只用了不到一年。

截至8月11日，赛力斯股价跌到56元左右，较历史高点跌去约七成，市值从3000亿缩水到不足1000亿。江淮汽车股价从去年58.8元的高位跌至当前的26元左右，市值缩水至540亿元左右。

小君被套牢了。他很心塞。

2025年下半年，小何在朋友建议下买入了吉利系旗下的智驾股千里科技。看好的原因很直接：吉利背书，其智能化和新能源普及快，能带动千里科技业务向好。

千里科技前身为力帆科技，吉利系在其破产重整后成为重要股东。2025年初，力帆科技正式更名为千里科技，并进一步聚焦“AI+车”核心战略。其与吉利联合推出千里浩瀚智驾系统，2025年下半年更是获奔驰系公司入股。多项利好消息推动千里科技去年股价一度突破13.8元/股。

小何提供图片

不幸的是，小何买入时是超高位。到现在，千里科技已经让她亏了上万元，亏损率超过30%。拿在手上很难受，出售又不甘心，她只能自我安慰势必会好转。

小君也买了千里科技，同样被套牢。

另一位投资者小梁则买进了新能源汽车基金，今年上半年回暖后现在又亏损了 6%。

三个人的经历不是个例。从2025年下半年到现在，汽车板块整体经历了明显波动，部分热门汽车股更是走出了“下跌—回暖—再下跌”的走势。

抄底吗？

机构持仓已经降到了底部，市场上开始出现“抄底”声音。

东方证券最新研报显示，2026年二季度主动基金对汽车行业重仓配置比例只有1.9%，环比下降2.2个百分点，创下近五年新低。从市值占比来看，汽车板块占全A市值比重为3.3%，超配比例为负1.3%。其指出，乘用车和零部件板块的基金持仓都跌到了底部区间。

小何就是在看了这类内容后，决定进场的。她觉得机构持仓见底了，板块应该会反弹，于是买进了江淮汽车。但到现在，她还亏着。

7月底，汽车板块确实一度出现过短暂回暖。截至7月31日，中证汽车指数报9269.98点，单日上涨0.78%。当日个股方面，上汽集团涨了1.5%，江淮汽车涨超7%，赛力斯、长安汽车实现微涨。

但这波回暖没有持续。进入8月后，板块又开始震荡回调。8月11日，中证汽车指数收跌。从5月高点至今，江淮汽车股价已回撤近50%，比亚迪股价也明显低于过去一年的高点。

回调背后，是行业基本面没有给出足够的支撑。中汽协数据显示，上半年国内乘用车内销828.7万辆，同比下降24.3%。唯一的亮点是出口，上半年乘用车出口443.2万辆，同比增长72%。

国内市场越来越像存量竞争，海外市场正在成为新的增量市场，但还不足以支持整体车市规模和业绩大幅好转。这意味着汽车行业并不是没有故事，而是旧故事正在结束，新故事还需要证明自己。

面对这样的行情，大多数股民选择观望。小夏手上持有一只汽车类ETF两三年了，今年有点回暖，但他没有增持的计划。小梁也是，他只想等盈利回升到20%就卖掉基金。

小君对比亚迪则仍选择长期持有。在他看来，区分长期持有还是短期关注，核心依据是“未来有没有潜力和新故事”。比亚迪的全球化，就是他看重的新故事。

比亚迪2026年1-6月销量

这个故事正在兑现。2026年1-7月，比亚迪海外销量近97万辆，7月单月突破18万辆，海外占总销量比重已达40%。其巴西、泰国工厂已量产，匈牙利、土耳其等海外基地也在推进中。

过去市场买的是新能源渗透率快速提升带来的增长预期。如今渗透率已经进入高位——2026年7月新能源乘用车零售渗透率已突破65%。行业竞争从“谁能抓住新能源红利”，转向“谁能在存量竞争中活下来并赚到钱”。但价格战之下，多数车企盈利承压。

产业增长并不等于企业盈利，更不等于股票上涨。新能源渗透率提升带来的行业增量，在企业数量增加、价格竞争加剧的背景下，并没有同步转化为利润增长。数据显示，汽车行业整体利润率已跌至3%左右。过去提前交易的成长预期被不断兑现，估值中枢随之下降，资本开始寻找新的高增长预期。

盈利不行，市场就需要新的故事来支撑估值。“现在新能源汽车渗透率已经超过 50%，造车新势力也都跑出来了，换言之，现在已经到了百家争鸣的时候。” 

小君认为，盈利是一个比较重要的衡量指标，但光有盈利不够，资本市场还需要新的想象空间。“支撑资本市场情绪的，是新的故事。其实各家都在找新的故事，比如小鹏汽车的机器人、理想汽车的增程之外，后续要看这些新故事能不能讲下去。”

但在资深投资者田胡（化名）看来，这些新故事都不足以支撑汽车股重回高点。“电动车上升空间已经不多，而股票炒的都是预期。“他判断，汽车股很长一段时间内都会维持震荡走势，除非出现真正爆炸性的新技术。目前整个汽车行业，他唯一看好的增长方向是出口。

图片来源：花瓣网

“我认为，我们要紧盯储能、算力等新兴行业。”田胡说。

资金已经在用脚投票。小何打算等回本后或者亏损收窄后，卖掉千里科技等汽车股，全面转向科技类尤其是人工智能相关的股份。她现在已经买进了不少科技类基金和股票。小梁也买进了AI科技类股票，有了不小的收获。

在追逐新故事的资本圈里，汽车股已经没有那么热了。

但这不是汽车行业的问题。

任何一个产业走向成熟，都会经历这样的时刻：当增量市场变成存量市场，当讲故事的速度赶不上产能扩张的速度，当行业从“比谁的故事大”变成“比谁能把规模、技术和成本真正转化成利润”，资本就会开始撤退。

互联网如此，智能手机如此，新能源汽车也如此。这不是产业的失败，而是产业从青春期进入成年期的必经之路。

真正的考验，恰恰是从资本退潮之后开始的。资本退潮之后，企业真正的经营能力才会被放到台面上。靠融资活着的公司会消失，靠技术和效率活着的公司会留下来。价格战会洗掉一批玩家，行业集中度会提升，利润会向头部集中。这个过程可能很残酷，但对产业长期健康未必是坏事。

而资本，永远都在追逐下一个故事。从新能源到AI，从储能到算力，赛道在换，逻辑没变——永远在预期最饱满的时候涌入，在兑现最艰难的时候离场。

对普通投资者来说，最难的不是找到下一个风口，而是承认自己可能找不到。不是每一个人都能在最热的时候离场，也不是每一个人都能在最冷的时候抄底。更多的时候，我们是在最热的时候被吸引进来，在最冷的时候选择坚守，然后在下一个风口重复同样的错误。

投资这件事，说到底是和自己的人性较劲。理解周期，接受分化，不被市场情绪裹挟，比押中一个赛道更重要。汽车股的故事讲完了，还会有下一个故事。但在下一个故事里，希望我们都能多一分冷静，少一分贪婪。

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