本文作者：庞义成、王蕊

半年前，当通用汽车宣布“全球大撤退”时（详见《断臂求生,通用汽车宣布退出除中美外所有市场》），举世哗然。

这一事件是重大的历史拐点。首先是百年汽车工业走向整体转折的拐点，其次是冷战结束后三十年西方资本全球化扩张的拐点。技术变革和地缘政治变化两大力量，正在重塑全球汽车工业的格局。

彼时，绝少人能意识到，新冠疫情将如此猛烈地冲击全球经济和卫生安全，并将加速推动技术变革和地缘政治变化的进程。

作为全球车企前三强之一（丰田、大众、通用），通用汽车的“战略大撤退”，被视为传统汽车工业突破危机、寻求新生的重要样本。其实施进程和结果，将在很大程度上证实，那些在上个一百年成长起来的汽车巨人，能否继续存活下去。

半年过去，通用汽车是否已经撤退至安全地带？

特斯拉大兵压境

2020年以来，疫情全球肆虐，汽车工业遭受重创。但特斯拉却乘势而起，在中国、美国、欧洲三大主力市场发起了“闪击战”，凭借一款Model 3横扫全球。

表1. 特斯拉、丰田、大众、通用在中、美、欧三大市场销量（2020年1到6月）

凭借强大的产品和品牌竞争力，特斯拉在全球市场所向披靡。同时，大举扩张产能，并加快电芯、芯片、深度学习、整车制造工艺等底层技术的研发和应用，力求进一步甩开追赶者。其速度之快，令人震惊。

表2. 2020年特斯拉大事记

闪击战成果丰硕，使特斯拉在疫情中迎来了大爆发。截至8月22日，今年以来其市值已上涨390%，达到3820亿美元，超过丰田、大众、通用三者市值之和。并且，其进攻的欲望并未停止。

7月23日，马斯克在二季度财报会议中说：“现在困扰我们的是，特斯拉的售价还不够亲民，需要继续降价。我们认为，特斯拉只需要微薄的利润，让销量增长最大化，让车辆的售价更低。”他坚持称，尽管遭遇疫情，但特斯拉维持2020年产销50万台的目标不变。

表3.  特斯拉、丰田、大众、通用的市值变化（2020年初至8月22日）

通用拆分电动车业务迫在眉睫

数据显示，半年过去，通用汽车不仅没有撤退至安全地带，其生存环境反而越加凶险。上半年实现全球销量292.3万辆，同比下滑23.4%。其中美国市场实现销量111万辆，同比下滑21.4%；中国市场实现销量117.4万辆，同比下滑25.2%。

7月29日发布的2020年第二季度财报显示：二季度通用汽车净收入为168亿美元，同比下滑53%；调整后的息税前亏损为5亿美元，同比大跌118%。令人担心的是，二季度汽车业务经营活动的现金流量净额为负80亿美元，比去年同期减少了118亿美元，同比锐减132%。在完成160亿美元信用借款后，截至二季度末，公司汽车业务总流动资金为306亿美元，自由现金流为90亿美元。分析师预判，由于美国市场仍处于疫情打击之下，预计公司三季度现金流将进一步降低。

而事实上，给通用带来问题的似乎不止是因为疫情。自2019年第三季度起，其现金流便已开始出现下滑。

（从图表数据中可知，在每季度自由现金流出现下滑的情况下，通用利用借债的方式保存住了总现金流的水平）

但现金流的损失并不是最令人担心的事，相比之下，对特斯拉的闪电进攻反应迟缓，是通用汽车的最大风险。人们也许觉得是疫情把事情搞得很糟，但实际上，疫情只是给特斯提供了烟幕弹。等到烟幕散去，就会发现，特斯拉的铁甲军团已经兵临城下。    

尽管玛丽·博拉（通用汽车CEO，以下简称Mary）2017年就表示，“通用要全面电动化”，但其新产品推出的速度十分缓慢，被她寄予厚望的自研纯电动平台BEV3要到2021年才能完成，其搭载的第一款车型lyriq要等到2022年才能投入量产。在此之前，通用汽车只能和丰田、大众一样，拿出几款“油改电”的产品试水。不过，大众即将在今年底投产MEB平台，这显著拉开了它和通用、丰田的距离。

大家越来越意识到，通用的动作太慢了，慢到不像是身处险境。

华尔街对这一局面失去了耐心。7月29日，在通用二季度财报会上，德意志银行分析师Emmanuel Rosner向Mary发问：“考虑到此前我们谈到的一些电动汽车公司的高估值和低融资成本，你是否会考虑分拆通用汽车的电动汽车业务？”

对此，Mary给了一个非常暧昧的回答：“So I would say nothing is off the table.（我认为什么都可以谈。）”

于是，8月18日，华尔街分析师再次对通用施压，要求其拆分电动汽车业务，以便更好地聚焦新业务以对抗特斯拉和其他创业团队。这一次，言辞要激烈得多。

“即使通用汽车内部开始着手电动汽车技术的开发，但投资者并未因此对这家百年汽车制造商给予肯定”， Rosner认为，“将其分拆出去实质上创造且释放了大量价值，通用汽车保留的电动汽车业务越少，对创造价值就越有利。”他预计，拆分后的新公司估值至少能有150亿至200亿美元，并有可能高达1000亿美元，超过当前公司估值的2倍。

华尔街的决绝显而易见，他们已经不是担心，而是看到通用正在错失对抗特斯拉的时间窗口，而拆分应该能让新公司的步伐快起来。但如何拆分（人员、资产、渠道），如何处理和通用旗下无人驾驶公司Cruise的关系（2019年估值190亿美元），如何对抗特斯拉，尚未见到详细方案。

由于今年业绩预期过差，原大股东对冲基金绿光资本（Greenlight）5月宣布出售了所持的全部通用汽车股份（9.6%），导致其股权进一步分散。分析师认为，通用管理层很可能愿意接受华尔街的强烈建议，拆分其电动车业务，以赢得市场的积极评价。但如果此举将产生巨大成本从而影响其年度财务表现，则会影响这一决策实施的进程。

继续加注中国市场：艰难的选择

如果不考虑地缘政治因素，中国作为通用汽车最大的市场，选择继续加大投入无疑是正确的选择。但在今天的美国，这么做显然“政治不正确”，是和特朗普政府对着干。

8月19日晚，在“通用汽车科技日”上，Mary说：“首先我想强调，通用汽车在中国市场的初心从未改变。我们坚守对员工、消费者以及合作伙伴的承诺……中国作为通用汽车最大的市场和全球创新中心，是实现公司愿景的关键。”

说出这番话需要巨大的勇气。

按照Mary此前的计划，2025年通用汽车要在中美两国各生产100万辆电动汽车。这需要大量的投入，用通用汽车中国公司总裁柏历的话说：“在产品、技术、工程、供应链等领域都将有大量的投入。”

这一选择的艰难之处，首先在于时间点。要实现2025年在华生产100万辆电动汽车目标，柏历所提到的四个方面的投资，都刻不容缓，需要马上行动。而在中美两国关系持续紧张的时刻，这一选择突然变得格外敏感。

艰难之二在于资金。如前文所述，通用汽车现在的自由现金流并不充足，公司管理层曾寄希望于三季度美国市场复苏，但这存在很大的不确定性——分析师甚至认为其现金流会进一步损失。在这种情况下，如何拿出足够的现金进行投入？

艰难之三在于和上汽的关系。2022年合资股比限制全面取消，电动车业务是自己干，还是和老伙伴一起往下走？情况和1997年双方成立合资公司时已经大为不同，当时通用在资本和技术上有绝对优势，如今上汽也有了雄厚的资本，又在电动车开发上积累了多年经验。上汽是否愿意拿出真金白银和已经掌握的供应链，来赌通用的纯电平台？上汽自主研发的三电技术和智能网联技术，未来能否反哺上汽通用？

至此我们已经看到，2020年的通用汽车，正处在一个怎样的险境中：前方特斯拉大兵压境，后方现金吃紧，并被金主逼迫分家；向战略市场中国加注，却面临三重挑战。

2020年的这场大转折，将是通用汽车的“敦刻尔克”。过去半年，以Mary为代表的管理层已经表现出巨大的断臂求生的勇气。现在，他们需要更快的速度来和时间赛跑，就如同当年10天内调集861艘民船的英国。此外，他们还需要一点好运气。

让我们假设一下最好的结果。通用成功拆分了电动车业务，并和Cruise合并成为“新通用”，该公司有BEV3纯电平台、Ultium电芯、自动驾驶等技术，按照特斯拉直营模式发展用户，但不必操心新建工厂和供应链——“老通用”在中美两国的工厂和供应链可以提供协助。这样一来，它的速度会不会快过特斯拉？

很可能，但我们忘了一件事：它还需要一个像马斯克一样疯狂的CEO，并能主宰它的命运。这想法，真是够疯狂的。

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