Model 3炙手可热,细算特斯拉供应链上的全方位投资机会

第一电动网 黄乐平

自从特斯拉(Tesla)在4月1日成功发布第一部入门级电动车Model 3后,我们看到投资者对其供应链的兴趣正在增长。我们认为,特斯拉向市场和供货商证明了电动车以良好的配置(与奥迪A4体积相同,350公里续航里程)和足够吸引人的售价 (3.5万美元) 是能够获得大众消费者的需求(据彭博社报道,Model 3开卖三天订单达到27.6万辆)。虽然目前尚不清楚特斯拉在2017年底产能能否跟上订单量,但参考苹果的例子,我们认为特斯拉的供应链有机会在未来几年成为一个新的投资趋势。

Model 3炙手可热,细算特斯拉供应链上的全方位投资机会

以下是我们对特斯拉供应链的初步总结,包括:1)电池和材料 —(松下,LG 化学,日立化成,均胜),2)驾驶系统 —(Mobileye,舜宇光学),3)信息娱乐 —(LG显示)。

1:特斯拉供应链初步剖析

部件

直接供应商

间接供应商

动力系统

电机

特斯拉, 富田电机

电池管理系统

特斯拉

传感器

Joyson

线束

矢崎, 贸联

芯片

德州仪器

电池

松下(主要供应商), LG化学(Roadster更换电池供应商)

正极

住友金属

负极

深圳贝特瑞, 日立化成, 三菱化学

隔膜

住友化学

电解液

三菱化学, 新宙邦

电池冷却系统

德纳

操控系统

操作系统

Linux

通信网络

瞻博网络

ADAS

??

车载镜头

舜宇光学

雷达,传感器

法雷奥

超声波雷达

??

芯片

Mobileye

车载中控

中控集成

??

地图

??, 四维图新

触屏

宸鴻

LCD面板

群创光电, LG显示

天线

大富科技

零部件

汽车零部件

伟世通, 麦格纳, ZF TRW, TE Connectivity

万德国际, 和大工业

充电

充电桩及部件

健和興端子, SolarCity, 特斯拉

来源: 野村研究

为何Model 3在电动车市场炙手可热

我们留意到,相比其他电动车如通用汽车的Bolt,Model 3的推出更获大众消费者关注。Model 3从以下几方面脱颖而出:1)高档轿车规格:比Bolt和Leaf体积较大和性能较高,2)较低的价格购得特斯拉产品(比Model S便宜44%),跟Bolt和Leaf价钱相当,3)以及备有自动驾驶(Autopilot)智能行车功能。

2: 主要电动车型号规格比较

特斯拉

通用

日产

比亚迪

Model 3

Model S

Bolt

Leaf 2016

E6 400

基本配置

马力 (hps)

na

463

200

110

122

0~60mph加速 (s)

Under 6

5.2

7

9.9

<10

轴距(m)

2.8

2.9

2.6

2.7

2.7

xx(m)

4.7x1.5x1.8

5.0x1.4x2.0

4.2x1.6x1.5

4.4x1.5x1.7

4.7x1.5x1.8

电池

容量 (kWh)

58

85

60

30

82

能量密度 (Wh/kg)

203

156

138

91

117

纯电驾驶距离(km)

346

386

360

171

400

成本 (USD/Wh)

153

219

209

~300

284

供应商

松下

松下

LG化学

AESC

比亚迪

ADAS

税前价格 (USD'000)

35

62

38

34

48

上市时间

Late-2017

2012

Late-2016

2010

2015

来源: 野村研究

Model 3能否跟汽油车的成本竞争?

根据Model 3的价钱(高于丰田花冠2倍)和基本规格,Model 3仍然属于高档轿车类别。我们认为电池技术创新是令电动车跟汽油车的成本价格差距下降的关键。在Model 3的电池成本方面,我们估计特斯拉/松下已经通过改变电池材料的化学物质(硅基负极材料)降低成本至153美元/千瓦时(低于S型30%)。要电动车的成本能够与汽油车竞争,我们预计要到2024年(有节税)或2027年(没有节税)。

3:特斯拉Model 3规格比较

根据野村预测特斯拉Model 3电池容量和成本

特斯拉

奥迪

特斯拉

宝马

丰田

Model 3

A4

Model S

5 series

Corolla

类型

中级型

中级型

豪华型

豪华型

经济型

基本配置

发动机

纯电动

2.0L Turbo

纯电动

3.0 Twin Turbo

1.8L

马力(hps)

na

252

463

445

132

0~60mph 加速时间(s)

6秒以下

6.2

5.2

5.5

9.2

轴距(m)

2.8

2.8

2.9

3.0

2.7

xx(m)

4.7x1.5x1.8

4.7x1.5x1.8

5.0x1.4x2.0

4.9x1.5x1.9

4.6x1.5x1.8

电池

容量 (kWh)

58

-

85

-

-

能量密度 (Wh/kg)

203

-

156

-

-

纯电驾驶距离(km)

346

-

386

-

-

成本 (USD/Wh)

153

-

219

-

-

ADAS功能

Autopilot

MMI导航 (谷歌地图, 语音搜索, 实时路况, 远程解锁)

自动驾驶、换线, 远程召唤, 自动泊车

盲点识别, 车道偏离警示, 车顶、侧面摄像头

Connected navigation

加装价格 (USD'000)

2.5

2.4

2.5

1.7

0.7

税前价格 (USD'000)

35

37

62

56

17

2015销量 ('000)

NA

500~600

50

350~400

133,900

来源: 野村研究


  • 基本配置与奥迪A4类似,属于C级车


在基本配置方面,比如马力、加速时间、体积和价格,Model 3与奥迪A4相近,属于C级车。与全球最畅销的经济车型丰田花冠相比,Model 3的价格要贵将近两倍。


  • 通过在负极材料中加入硅提升能量密度


我们估计Model 3电池能量密度达到203瓦时/千克(几乎是目前平均水平100瓦时/千克的两倍),成本将在2017年底达到153美元/千瓦时。这将比我们预期每年平均10%的电池成本下跌更快。我们认为,松下在硅基负极材料的研发已经取得突破性进展。在硅基负极、锂离子正极材料系统中,我们认为能量密度上线为300瓦时/千克。

4:电池科技的迈进

时间表

现在

2020

2025

2030+

电池体系

锂离子

空气金属

正极

三元

富锂锰基三元

富锂锰基三元

空气

负极

石墨

硅基

锂金属

隔膜

干法、湿法

陶瓷隔膜

固态胶状电解液、隔膜

电解液

六氟磷酸锂

胶状电解液

能量密度 (Wh/kg)

140~250

300+

500+

来源: China EV 100野村研究

加快无人驾驶技术的推广

特斯拉表示Model 3将装配Autopilot无人驾驶系统,主要功能包括车道偏离警示、自动换线、盲点识别等。Model 3利用雷达和摄像头等传感器防止正面和侧面的碰撞。其他功能还有汽车召唤(自动打开车库门、进入车库、泊车和熄火)和自动泊车(扫描停车空间和按指令泊车)。我们相信Model 3的成功将推动其他汽车制造商发展无人驾驶技术并提升ADAS在中低端车型中的推广,而舜宇光学作为在全球车载镜头行业的龙头企业将受益于这个趋势。

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作者为野村中国高科技行业分析师

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