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三友化工与银隆新能源战略合作 切入新能源汽车领域

方正证券

1、银隆新能源掌握全球顶级的钛锂材料技术,新能源全产业链行业领先

钛酸锂电池是目前国内外最先进的电池,具有高安全性、长寿命和快速充电等优点被认定为汽车锂电池首选。银隆新能源2010年收购美国奥钛53.6%的股权,通过技术引进与自主创新后现已具备全球顶级的钛酸锂电池生产线和核心技术,为全球唯一能同时生产高性能钛酸锂电池和磷酸铁锂电池的企业。

公司的钛酸锂材料能做到纳米级别,技术及性能领先于其他多数企业。公司钛锂电池循环寿命已突破2.5万次,铁锂电池突破3千次,储能电池保用30年,动力电池保用30万公里。公司生产的钛锂电池客车整车充电仅需10-15分钟,续航里程可达160-200公里。

依托全球顶级的锂电池研发和生产技术,银隆新能源顺势延伸至电动汽车核心部件、整车制造、智能电网调峰调频系统等多个相关领域,目前已成功打造的新能源全产业链处于行业最为领先的水平。

2、银隆新能源具有创新的商业模式,电动客车销量即将快速放量

银隆新能源创新性推出的“零价供车、金融租赁、合同能源管理”运营方式,能实现政府、公交、车企、金融四方互利共赢的新型商业模式。目前该公司已构建起美国研发基地、珠海总部、河北、安徽四个重要基地,具备各类新能源车产能约2万辆。2013年银隆新能源实现营业收入约为6亿,估计电动客车销量约300辆。经过厚积薄发的前期战略准备,今年以来订单激增,截至今年9月纯电动客车已签合同订单近3000辆。

根据订单时间我们预计2014年销量在1800-2000辆(其中仅石家庄就有900辆,珠海500辆),整体营业收入有望达到30亿规模。随着9月底银隆新能源纯电动观光巴士在北京投入营运,顺势打开北京市场;以及对湛江(今年4月首批投入的15台纯电动公交车由公司生产)、珠海还有国外市场(马来西亚、印尼等国已有确认订单)的进一步开拓,预计2015年销量快速增长至4000-5000辆。

3、与银隆新能源战略合作,切入新能源汽车领域

今年3月27日双方签订战略合作框架协议,公司拟通过债权+股权的合作方式投资银隆新能。9月1日进一步签订投资合作协议,约定银隆新能源在2015年9月前完成拟上市主体的股份制改造,并同意公司向拟上市主体进行不超过21%的股权比例投资;另外银隆新能源承诺在2017年9月前完成IPO或借壳上市。

公司战略投资银隆新能源,且在21%股权比例范围内可以对拟上市主体自主决定股权投资比例。新能源车行业长期增长确定性强,钛酸锂电池及其整车有望迎来爆发式增长。银隆新能源已战略布局到位即将快速放量,随着双方合作的持续推进,未来公司有望获取大额投资收益,并在自身产业转型升级方面具有丰富想象空间。

4、粘胶行业或将迎来逐步复苏周期,纯碱行业最差时候已成过去

过去3年粘胶行业自我强化下,供需格局逐步改善。过去几个月在粘胶短纤行业开工率为85%-90%的高位下,库存却从6月初的25天降低至目前的约16天,主流市场价从7月中旬1.18万/吨的底部上调至中端价约1.20万/吨和高端价约1.23万/吨。我们认为替代品棉花价格继续大跌的可能性不大,粘胶短纤行业或将迎来逐步复苏周期。

公司具有50万吨粘胶短纤产能,高附加值的差别化粘胶短纤产品具备看点。比如8月底成功发往下游用户的两款彩色纤维新产品填补了国内该领域的空白,且市场价在1.80万/吨以上,盈利能力明显好于普通产品。3季度业绩预增10%-30%正是得益于高附加值短纤产品销量大幅增加,以及纯碱价格同比上涨18%。

5、给予“强烈推荐”评级

2013年公司业绩为0.24元/股,我们预计2014-2016年公司业绩为0.32、0.49、0.65元/股,考虑到公司战略投资银隆新能源有望成为市值催化最大亮点,而传统的粘胶业务或将迎来复苏周期,纯碱业务最差时候已成过去,我们给予公司“强烈推荐”的投资评级。

来源:方正证券

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