公开课 | 冯冲:乱而后治,新能源汽车行业将进入规范发展阶段

今年以来,新能源汽车产业环境和政策出现变化调整,8月31日下午,第一电动邀请投资机构代表和行业专家举办了主题为“风会停吗?新能源汽车投资机会再考察”的公开课,共同探讨新能源汽车发展新阶段的投资趋势。中植企业集团研究部总经理冯冲表示,“乱而后治,中国新能源汽车行业有望进入规范发展阶段。”

公开课 | 冯冲:乱而后治,新能源汽车行业将进入规范发展阶段

中植企业集团研究部总经理冯冲

新能源汽车市场基本情况

根据2009年制定的新能源汽车发展规划,中国的新能源汽车各种车型显现出两头挤的发展战略。从目前的数据统计来看,确实普及比较好的车型,主要是公交车和乘用车。

2015年中国汽车产销总量2460万。综合考虑日常行驶里程、充电便利程度等因素。公交客车、微型乘用车、出租车、城市专用车等车型适合优先发展新能源车型。电池成本的下降以及政策补贴的高企,使我们新能源汽车产销量跃居全球最大的新能源汽车市场,2015年产量占全球新能源汽车产量的65%。细分领域上分析,客车和专用车两类车型近2年增速快于乘用车。新能源客车单车补贴金额远高于乘用车,政策套利的空间更大。

从2009年开始有补贴政策,但是真正的爆发性增长是从2014年开始。销量的增长除了行业本身的内在驱动之外,冯冲认为和整个补贴政策有关。从细分领域看,乘用车的占比是逐年下降的,客车的占比是逐年提升的,可以看出政策补贴在商用车方面的政策套利空间更大。“2013年,新能源客车只有3000辆左右的市场规模,2016年暴涨到11万辆,占到整个行业的30%左右,如果扣掉长途公路客车,剩下的公交车里80%都是电动车了,这明显是一个透支比较严重的市场。”

从新能源汽车的竞争格局来看,近3年数据显示,乘用车方面,比亚迪占比近30%,其次吉利汽车20%,众泰、北汽10%左右,上汽、奇瑞、江淮6%左右。真正的第一梯队是比亚迪,然后第二梯队北汽、上汽、江淮;客车方面,宇通、金龙中通等传统客车厂家依然占据前列,但与传统客车市场相比,龙头公司的市场份额下降较大。新能源客车行业在政策刺激下涌现更多的中小型厂家;专用车方面,东风汽车、重庆瑞驰行业规模较大,此细分子市场竞争更混乱,许多公司皆是小公司,由于补贴政策而进来赚短钱。冯冲表示,他个人认为这些小公司未来是没有竞争力的,包括客车行业在内,它们的存在更多的是短期政策催生的产物,使这些小公司临时获得了发展机遇,真正等到政策规范之后,这些小公司都会面临被淘汰的局面。

政府补贴政策的变化趋势

各国皆予以扶持,中国政府对新能源汽车扶持力度全球最大。但是政策也有漏洞,如果把2009年、2012年、2015年甚至到2016年,这四个版本的政策仔细研究一下,每一个版本都有一些漏洞。

2016年,补贴政策会填平。现在来看,政策主管部门也在不断发展学习,从2009年到现在也搞了七八年,这些漏洞存在的问题在实践过程中都能看到,冯冲认为,“从2016年开始到以后,可以留给大家钻空子的漏洞会越来越少,行业将从过去五年爆发增长又乱像丛生的局面,慢慢走向规范发展的局面。”

行业未来的发展趋势

对于新能源汽车行业的未来,冯冲表示,“未来几年,我倒是比较乐观的,汽车电动化是不可逆转的趋势,新能源汽车已经是全球竞相追逐的战略性新兴产业,2008年经济危机过后,全球各国政府皆制订了发展战略性新兴展业的规划。其中美国、日本、德国、韩国、法国等汽车制造业发达国家皆将新能源汽车的研究和发展列入到国家级计划。”

从全球来看,新能源汽车确实成为各个国家和地区竞相追逐的一个产业。“新能源汽车在全球范围普及的突破点即将来临,全球2009年不足4000辆,2013年上升到20万辆级别,2014年上升到30万辆级别,发展从试验场走向商业化,正面临规模化,2015年全球新能源汽车销量已经达到60万辆。整个行业从2009年实验阶段现在慢慢走到商业化,未来很快会进入规模化。”

现在,新能源汽车产品不断丰富,主流厂商皆推出新能源汽车车型。冯冲以乘用车为例,美国2009年市场仅有道奇和丰田推出2款车型,2010年量产车型日产聆风(leaf)和通用沃蓝达(Volt)推出,增加到4款,2015年已经上升到27款车型,全球主流厂家皆推出新能源汽车产品参与竞争;中国2009年仅比亚迪推出F3DM一款新能源车,2015年已经高达24款车型,主流自主品牌几乎全部推出新能源汽车产品;日本2009年丰田、本田和三菱推出3款产品,2015年增长到8款。日本混合动力(HV)的产量高达100万规模,因此在纯电动和插电式混合动力车型上推广力度不足。欧洲是全球厂商参与竞争的市场,产品丰富度最高,2015年欧洲市场品类达到49款。

新能源汽车在全球发展的空间巨大。全球新能源汽车渗透率不足1%,中国新能源汽车在政策刺激下超过1%;但发达国家新能源多元化,不同国家发展的侧重点不同,日本由于在混合动力技术上领先,算上HV日本新能源车的比例达到10.7%;美国多种路线并举,电动化(含HV)4.9%,如果算上乙醇、生物燃料、天然气等接近10%;欧洲重点发展清洁柴油车,电动化(含HV)0.9%。

中国的新能源汽车行业发展前景更加看好,因为中国在产业链关键环节都有优势,例如电池方面,正极材料中国已经占据主导地位,近5年全球比例份额不断提升,2015年全球产量份额已经近6成。负极材料中国已经占据主导地位,2011年中占全球市场份额即高达58%,正式超越日本,2013年产量占到68%。电解液关键材料六氟磷酸锂和添加剂生产技术全面突破。2012年电解液产量占全球份额首次过半,占全球51.7%。电机方面国内已有极其完整的产业链,整车背景的电机提供商和专业电机电控生产商已经广泛为整车企业供货。充电设备国内已有大批企业具备该领域供应商条件。

关于2016-2020年中国新能源汽车产销规模判断,冯充表示,“细分领域上渗透率差别较大,现有车型分析,客车渗透率已经超过30%,而乘用车和轻型商用车渗透率仅在1%-1.5%之间。我们判断2020年乘用车,新能源乘用车将到200万规模,渗透率7.7%,轻型商用车规模30万辆,渗透率7.9%,客车15万辆,渗透率38%。常规新能源汽车规模245万。微型电动车需要看国家政策,如果全面放开有望到200万辆水平。”

投资机会和风险点

新能源汽车产业链长,可投资范围广,涉及上游的各种矿产资源、生产设备,中游的锂电池、锂电池材料、电机材料、电机系统,下游的乘用车、商用车充电设备等。

大产业的爆发会带动整个产业链都处于大发展的状态,理论上布局产业链的各个环节都有获利的机会,但考虑到进入壁垒、细分空间及价值量因素,不同细分子行业投资价值有差别。2016-2020年新能源产业链将像2000年左右的江浙一带的小零部件配套厂,那个时候创业的江浙老板几万块钱买台机器做配套,后来走出一批上市的零部件配套企业。

冯冲个人判断,未来投资方向主要是在新能源乘用车配套零部件。“新能源乘用车核心部件中价值量较大的产品值得重点关注。从单体价值量上分析,电池组、电机是产业链上较大的部件。这些部件公司将会像2000年左右江浙一带的民营零部件加工企业一样迎来高速增长期,然后实现单独上市。就技术上而言,从投资角度看并没有本质差异,锂电池是电化工+制造业属性,以规模和低成本取胜,电机在国内属于相对成熟的技术,对整车厂而言要能够跟上其配套规模。”

投资风险点他认为主要有两个:第一、2015-2016年我国新能源汽车的销量存在政策透支,在销量爆发增长的背景下核心部件质量把控不严,2017-2018年有可能面临销量增速放缓和产品问题暴露等风险,在资本市场这都是杀估值的风险点。第二、地方政府财政吃紧,地方补贴有大面积不兑现或者降低标准的风险。

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