汽车经销商集团上市“围城”

经济观察报 张煦 王国信

  2014年元旦刚过,坊间就传出广汇集团抛售3家宝马4S店的消息,山东临沂宇宝行、石家庄宝和以及设在邯郸的宝马展厅均被广汇撤资,接盘者为永达汽车(03669.HK)。

  联想到在广汇汽车主动申请终止A股审核之后的几起事件,关于广汇”钱紧”的消息开始甚嚣尘上。去年11月,部分PE股东选择退出;12月,广汇旗下广汇租赁发行业内首笔汽车融资租赁专项资产管理计划”汇元一期”。

  最近,又有消息传来,称广汇汽车正在为登陆港股进行着关键的筹划。广汇将于未来几周内向香港联交所提交上市申请,最快将于二季度在香港上市,集资5亿至8亿美元。

  显然,连续两年登顶”国内最大的汽车经销商集团”的广汇汽车希望通过不断拓宽的融资渠道继续扩张加码。与此同时,已经上市的中升和庞大,也在通过引入股东和发债等方式,融资扩张。对于仍以整车销售为主要赢利模式的经销商集团来说,钱景就是未来。

  对于尚未上市的经销商集团而言,如何通过做大题材,争取更多的豪华品牌授权资质,成为吸引投资者的重要筹码,所以顶住财务压力快速扩张成为必然抉择。

  对于已经上市的经销商集团而言,充分利用资本市场融资平台,尽可能快地”跑马圈地”,最大限度地拉开与非上市经销商集团的差距同样至关重要。

  在快速扩张成为二者的必然选择时,如何融资和控制资金链的运转就同样考验着管理层的智慧。

  经销商站队

  ”此番撤资的3家宝马店,是整体收购时一起打包并购的。由于数量少形成不了气候,再加上内部正在进行资产优化和品牌调整,所以舍弃了这3家宝马店。”广汇内部人士对记者如此表示。

  此外,业内一直有经销商集团”奔驰、宝马只能二选一”的潜规则。”即使在以前,广汇也从来不公开声称做宝马品牌的”,一位业内人士称,广汇为了成为奔驰品牌的战略合作经销商,最终选择站队奔驰。

  目前,各大厂商都设立了”战略合作经销商”,以沃尔沃为例,该品牌共10家。对于经销商而言,成为一个品牌的战略合作经销商不仅可以获得更多的授权门店,而且还能获得诸多来自厂商方面的支持。

  记者从银行拿到的一份”2013年3月31日广汇汽车股份在金融机构获得授信及使用”报表显示,”梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司”对广汇授信为13800万元,截至去年底,广汇尚未使用相关额度。

  ”并非只要是大的经销商集团就可以获得战略资格”,据业界人士透露,厂商对经销商集团的土地储备、人才储备、客户满意度都有明确的考核,只有各项条件都比较充分,才可以获得战略经销商的资格,”奥迪要进行三轮筛选才能获得。”

  因此,对于急于扩张的经销商集团来说,仅土地储备一项就需要大笔资金。一方面,为了获得品牌授权,要在重点区域做土地储备,还要提前数年考虑好未来租赁到期后的店面,如续租将面临租金较十年前的数倍抬高,如搬迁至汽车城,也需要大笔资金。

  2013年年中,广汇先后与奔驰、一汽丰田、沃尔沃、奥迪达成战略协议。此外,除4S店工程、汽车城及汽车工业园等建造工程之外,广汇还将大量资金投入了乘用车融资租赁业务,这也使得广汇的货币资金方面同比大幅减少。

  不过,融资租赁业务投资巨大、回报周期长。因此,在短期内,广汇仍需要持续的大举投入。

  目前,包括私募等在内的很多方式明显改变了经销商集团的融资环境,多种资源支持经销商集团的扩张模式。好的融资方式可以降低财务成本,稳健资本结构。”

  民生银行交通金融事业部汽车金融总经理王炜向记者表示,”从目前金融环境来看,很多经销商集团融资,尤其是中长期融资资源还是非常有限的的。”

  因此,选择上市是最为有效的融资途径。事实上,广汇汽车从2011年就开始酝酿A股上市。2013年时,由于要在规定日期前提交自查报告,而广 汇旗下有400多家4S店无法在规定时间内完成,因此主动退出A股审核。随后,部分PE股东因市场化投资的一些考虑,选择退出。如今,广汇再一次向H股迈 进。

  模式之考

  对于快速扩张的经销商集团来说,即使在上市之后,也不意味着其对资本的渴望就能够得到百分之百的满足。

  有消息称,中升(00881)引入英资大行怡和系的怡和策略为股东,所得款项净额最高额约56亿元,将用作其经销商网扩展和运营资金用途。

  此外,位居国内经销商集团第三位的庞大集团,也不得不一再举债以保证资金流通。最近的是2013年8月31日,庞大集团宣布募资不超过30亿元,其中有24亿元用于偿还银行贷款。而短短4个月后,2014年1月10日,庞大再次公布获得证监会批复的10亿元债券计划。

  在业界看来,利润低过低和资产负债率过高是影响投资人信心的原因之一。

  随着车市规模的不断扩大,市场竞争愈加的激烈,汽车经销商净利率近几年来却是不断走低。2010年以来,庞大集团净利润由2010年2.30% 降至今年前三季度的0.68%,从2011年第四季度开始,庞大的资产负债率一直保持在80%以上,去年第三季度为85.32%。;亚夏汽车由2.48%降至1.49%。(申华控股今年前三季度亏损)。广汇2013年第三季度末的财报显示,公司累计实现营收601.06亿元,净利润13.55亿元,利润率为2.25%。

  ”汽车经销行业是资金密集型行业,一般来说,经销商的资产负债率都在60%左右。”民生银行交通金融事业部汽车金融总经理王炜称。

  罗兰贝格汽车行业核心成员张君毅称,对经销商的发展态势,不能仅看负债率。经销商承接的品牌、地区等都决定着其资金流动情况,”有一些负债率不高的经销商不一定是盈利的,因为卖不好,流动性差。”

  而负债率高之所以成为经销商团的通病,也与中国车市的成熟度有关。目前,盈利的周期拉长,以前两三年就收回成本,现在需要十年左右时间。因此,摆在经销商集团面前的首要问题是,如果转型和进行业务模式的转变。

  一位不愿意透露姓名的经销商负责人称,”随着竞争加剧,新车销售利润率越来越低。现在经销商都不怎么想卖车,他们的业务也在多元化,包括汽车金融、售后服务。正是这种赢利模式的转变,使得经销商集团们必然缺钱。”

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